Q345B無(wú)縫管期價(jià)回調(diào)的主要原因有三點(diǎn)

8月中旬以來(lái)，Q345B無(wú)縫管期價(jià)回調(diào)的主要原因有三點(diǎn)：一是政策降溫。8月10日，鋼協(xié)發(fā)文《堅(jiān)定不移維護(hù)鋼鐵行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行》。文章認(rèn)為，當(dāng)前Q345B無(wú)縫管期貨價(jià)格大幅上漲并非市場(chǎng)需求拉動(dòng)或是市場(chǎng)供給減少所致，而是一部分機(jī)構(gòu)對(duì)去產(chǎn)能、清除“地條鋼”、環(huán)保督查以及“2+26”城市大氣污染防治計(jì)劃進(jìn)行了過(guò)度解讀。當(dāng)日，上期所對(duì)一些參與Q345B無(wú)縫管期貨交易的會(huì)員及客戶進(jìn)行了窗口指導(dǎo)；次日，上期所正式發(fā)布調(diào)整Q345B無(wú)縫管期貨交易限額及日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)的通知。這些舉措都是給持續(xù)上漲兩個(gè)多月的市場(chǎng)降溫，對(duì)期貨價(jià)格構(gòu)成利空。

二是7月份供需數(shù)據(jù)邊際變化偏空。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月~7月份房地產(chǎn)投資累計(jì)增速為7.9%，較1月~6月份增速大幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于預(yù)期，這意味著鋼材需求端轉(zhuǎn)弱；而7月份粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.3%，日產(chǎn)量為歷史第三高水平，1月~7月份產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)5.1%，較1月~6月份增速加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期，這意味著供應(yīng)量在淡季有所上升。供需兩端，一升一降，邊際變化偏空。

三是資金短線的進(jìn)出。在短周期內(nèi)，市場(chǎng)情緒的變化成為行情的主導(dǎo)因素。而市場(chǎng)情緒變化，我們可以通過(guò)資金持倉(cāng)的變化來(lái)推測(cè)。根據(jù)上期所每日公布的會(huì)員席位成交持倉(cāng)量變化，可以測(cè)算前20名席位的凈持倉(cāng)變化。跟蹤數(shù)據(jù)顯示，8月份RB1801合約前20名持倉(cāng)凈多比例最高接近10%，而8月中旬后最低降至1%左右，資金做多熱情的下降，做多資金的離場(chǎng)或做空資金的入市，也是行情回調(diào)的誘因。

應(yīng)該說(shuō)，這3個(gè)因素的影響都主要體現(xiàn)在短周期內(nèi)。中期走勢(shì)的關(guān)鍵，還是要觀察中期供需面可能的演變。

供應(yīng)釋放仍然受制

我們將企業(yè)的生產(chǎn)行為分為兩種：一種是主動(dòng)行為，一種是被動(dòng)行為，前者是由于企業(yè)自身的意愿，后者則主要是受制于政策影響。當(dāng)前，對(duì)于鋼鐵企業(yè)而言，主動(dòng)行為是開(kāi)足馬力生產(chǎn)，而被動(dòng)行為則是增產(chǎn)會(huì)受到政策的各方面限制。但根據(jù)目前的狀況來(lái)看，無(wú)論是主動(dòng)行為還是被動(dòng)行為，最終效果都體現(xiàn)為鋼材供應(yīng)釋放會(huì)受到限制。

從主動(dòng)行為這方面看，在高利潤(rùn)刺激下，企業(yè)確實(shí)會(huì)開(kāi)足馬力生產(chǎn)，但微觀的調(diào)研及產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)都顯示，鋼廠維持高利潤(rùn)狀態(tài)已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間，而鋼廠繼續(xù)提產(chǎn)的空間有限。從產(chǎn)能利用率來(lái)看，去年鋼廠噸鋼利潤(rùn)最高時(shí)，產(chǎn)能利用率達(dá)到87%左右，今年產(chǎn)能利用率最高也就在86%左右，而最近兩個(gè)月，產(chǎn)能利用率一直在85%左右小幅度波動(dòng)。換句話說(shuō)，鋼廠提產(chǎn)空間最多也就是1%~2%。而且，我們還要考慮一種可能，由于持續(xù)的高利潤(rùn)，眾多鋼廠已經(jīng)延遲或減少了對(duì)于高爐的檢修，但高爐檢修又是必不可少的，后期若出現(xiàn)集中檢修，產(chǎn)能利用率甚至?xí)�出現(xiàn)下降。

從被動(dòng)行為這方面看，可能影響供應(yīng)的政策如下：一是“2+26”城市供暖季限產(chǎn)問(wèn)題。這一問(wèn)題成為進(jìn)入8月份后市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，并為期價(jià)提供了上行動(dòng)力。當(dāng)前，雖然距離政策實(shí)施尚有時(shí)日，并且各地實(shí)際執(zhí)行力度也尚未確定，但這個(gè)政策導(dǎo)致供應(yīng)收縮的預(yù)期并未消失，而且微觀調(diào)研顯示，各地方政府在落實(shí)環(huán)保政策過(guò)程中，手段和措施都比較強(qiáng)硬。二是電弧爐問(wèn)題。電弧爐的投放受到政策的嚴(yán)厲限制。這一政策預(yù)期在7月上旬明朗化，或許直到第四季度才可能有符合標(biāo)準(zhǔn)的電弧爐增量體現(xiàn)在供應(yīng)上，這明顯緩解了入中旬后，Q345B無(wú)縫管供應(yīng)壓力上升的預(yù)期。三是其他政策。除以上所說(shuō)的焦點(diǎn)問(wèn)題外，年底之前可能影響到鋼材供應(yīng)的還有“地條鋼”驗(yàn)收、環(huán)保排污許可證、工信部能耗標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家質(zhì)監(jiān)局質(zhì)量檢查等。