Q345B無縫管市場成交乏力，焊管價格繼續下滑

　從實體經濟層面看，2月匯豐中國制造業PMI初值降至48.3，為去年7月以來最低水準。1月終值為49.5，預期49.4，受產出和新訂單下滑拖累。新訂單分項指數初值亦降至榮枯線下方的48.1，創七個月最低水準且為七個月來首度跌破榮枯線；產出指數降至50下方，亦為七個月來首次。工業增加值下行態勢明確。

　　從資金層面看，高層人士明確發出適度允許理財產品違約，央行也發布了貨幣政策“穩中有進”的取向。1月人民幣存款減少9447億元，余額同比增長11.3%，增速創近十年以來新低，比去年末下降2.5個百分點，其中企業存款減少2.44萬億元。人民幣存款減少特別是企業存款減少主要是季節性因素等三個原因：季節性因素、轉向理財產品以及流向互聯網金融產品。此外，狹義貨幣量只增加了1.2%，明顯低于廣義貨幣量增幅13.2%，說明短期內經濟活力不夠。而人民幣持續貶值，對股市和房市也帶來壓力。此外，通過訴訟等辦法解決鋼貿融資中存在的問題，新的鐵礦石質押融資，以及企業偏高的庫存，在價格持續下行時期，鋼鐵產業鏈面臨更為嚴峻的資金壓力。

　　（二）需求啟動仍需時日，供給仍存壓力

　　2月上旬，樣本鋼廠鋼材庫存高達1633萬噸，同比增加43%，截止2月21日，社會鋼材庫存也達到2063萬噸，接近去年3月15日的歷史高位2251萬噸。而據我們調查了解，前期部分資源因運輸影響，將在近兩周到貨，可預見的是社會庫存還將繼續增加。從各地政府公布的2014年經濟增速來看，地方投資的積極性明顯降低，只有兩個省預計GDP增速高于2013年。特別是兩會在即，今年投資項目啟動的時間，很有可能還有待時日，3月上中旬，鋼材需求還難以實質性啟動，而過高的鋼廠和社會鋼材庫存，抑制了中間需求的增長。因此，鋼廠的庫存壓力促使鋼廠出臺下調價格的政策，以及進一步打壓原材料采購價格，也因此，現貨鋼材價格重心還有下移的動力。