Q345B無縫管期價回調的主要原因有三點

8月中旬以來，Q345B無縫管期價回調的主要原因有三點：一是政策降溫。8月10日，鋼協發文《堅定不移維護鋼鐵行業平穩運行》。文章認為，當前Q345B無縫管期貨價格大幅上漲并非市場需求拉動或是市場供給減少所致，而是一部分機構對去產能、清除“地條鋼”、環保督查以及“2+26”城市大氣污染防治計劃進行了過度解讀。當日，上期所對一些參與Q345B無縫管期貨交易的會員及客戶進行了窗口指導；次日，上期所正式發布調整Q345B無縫管期貨交易限額及日內交易手續費的通知。這些舉措都是給持續上漲兩個多月的市場降溫，對期貨價格構成利空。

二是7月份供需數據邊際變化偏空。國家統計局數據顯示，1月~7月份房地產投資累計增速為7.9%，較1月~6月份增速大幅下降0.6個百分點，明顯低于預期，這意味著鋼材需求端轉弱；而7月份粗鋼產量同比增長10.3%，日產量為歷史第三高水平，1月~7月份產量累計增長5.1%，較1月~6月份增速加快0.5個百分點，高于市場預期，這意味著供應量在淡季有所上升。供需兩端，一升一降，邊際變化偏空。

三是資金短線的進出。在短周期內，市場情緒的變化成為行情的主導因素。而市場情緒變化，我們可以通過資金持倉的變化來推測。根據上期所每日公布的會員席位成交持倉量變化，可以測算前20名席位的凈持倉變化。跟蹤數據顯示，8月份RB1801合約前20名持倉凈多比例最高接近10%，而8月中旬后最低降至1%左右，資金做多熱情的下降，做多資金的離場或做空資金的入市，也是行情回調的誘因。

應該說，這3個因素的影響都主要體現在短周期內。中期走勢的關鍵，還是要觀察中期供需面可能的演變。

供應釋放仍然受制

我們將企業的生產行為分為兩種：一種是主動行為，一種是被動行為，前者是由于企業自身的意愿，后者則主要是受制于政策影響。當前，對于鋼鐵企業而言，主動行為是開足馬力生產，而被動行為則是增產會受到政策的各方面限制。但根據目前的狀況來看，無論是主動行為還是被動行為，最終效果都體現為鋼材供應釋放會受到限制。

從主動行為這方面看，在高利潤刺激下，企業確實會開足馬力生產，但微觀的調研及產業數據都顯示，鋼廠維持高利潤狀態已經很長時間，而鋼廠繼續提產的空間有限。從產能利用率來看，去年鋼廠噸鋼利潤最高時，產能利用率達到87%左右，今年產能利用率最高也就在86%左右，而最近兩個月，產能利用率一直在85%左右小幅度波動。換句話說，鋼廠提產空間最多也就是1%~2%。而且，我們還要考慮一種可能，由于持續的高利潤，眾多鋼廠已經延遲或減少了對于高爐的檢修，但高爐檢修又是必不可少的，后期若出現集中檢修，產能利用率甚至會出現下降。

從被動行為這方面看，可能影響供應的政策如下：一是“2+26”城市供暖季限產問題。這一問題成為進入8月份后市場的關注焦點，并為期價提供了上行動力。當前，雖然距離政策實施尚有時日，并且各地實際執行力度也尚未確定，但這個政策導致供應收縮的預期并未消失，而且微觀調研顯示，各地方政府在落實環保政策過程中，手段和措施都比較強硬。二是電弧爐問題。電弧爐的投放受到政策的嚴厲限制。這一政策預期在7月上旬明朗化，或許直到第四季度才可能有符合標準的電弧爐增量體現在供應上，這明顯緩解了入中旬后，Q345B無縫管供應壓力上升的預期。三是其他政策。除以上所說的焦點問題外，年底之前可能影響到鋼材供應的還有“地條鋼”驗收、環保排污許可證、工信部能耗標準、國家質監局質量檢查等。